挖掘生益科技背后的财务密码和经营逻辑----覆铜板。由于覆铜板及其下游PCB行业具有明显的周期性，所以它的价格涨跌也有明显的周期性。2016年—2017年铜箔的供给短缺，PCB出现了一轮30%的涨幅；而5G的爆发又使得2020年三季度开始PCB出现了一轮由消费电子驱动的40%涨价潮。但从每轮涨价周期当中的毛利变化观察，同样都是覆铜板企业，生益科技和港股建滔集团的毛利率则呈反方向变动。

这是因为虽然建滔积层板产品定位中低端，但在价格上涨周期（2020年下半年），由于其上游原材料基本自供，涨价时点和幅度均优于生益科技。而生益科技不具备“原材料自供”能力，产品提价幅度与时间滞后于原材料价格上涨导致下半年毛利率下滑。

因为覆铜板的加工流程相对而言比较简单，在覆铜板的成本构成中，占比居首的是直接材料成本（占比86%）。而制造覆铜板所需的原材料主要就是电解铜箔（29%）、电子级玻纤布（25%）和环氧树脂（25%）三大类。因此，原材料的供应能力就成为影响企业利润率的关键。

而生益科技的毛利率，从2019年年报开始，一路从24%到29%震荡不止，也侧面说明公司还没有完全解决原材料成本的问题。这也是后续观察生益科技的关键点。

图源：「财报罗盘」上市公司财报智能分析系统